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慧辰资讯东吴证券:绿地控股投资较为积极销售小幅回落

日期:2019-12-26 15:03 浏览:152

  天庆花园

  绿地控股发布 2019 年 11 月经营数据: 2019 年 11 月公司新获取 13 个项目,新增拿地金额 114 亿元,拿地面积 404 万平米,同比分别增长255%、88%。2019 年 1-11 月,公司累计新增拿地金额 1005 亿元,拿地面积 3805 万平米,同比分别增长 27%、减少 11%。

  销售小幅回落。根据 CRIC 公布的百强房企销售排行榜,2019 年 1-11月公司实现销售金额 3015.5 亿元,同比减少 7%;销售面积 2717.1 万平米,同比减少 10%。公司回款率提升明显,前三季度回款率超过 87%,同比提升 5 个百分点。

  投资较为积极,11 月新增 13 个项目。11 月公司在嘉兴、苏州、赣州、烟台、慧辰资讯海口、西安、梧州、武汉、济宁等地区新增项目 13 个,新增拿地金额 114 亿元,拿地面积 404 万平米,同比分别增长 255%、88%;1-11 月,公司累计新增拿地金额 1005 亿元,同比增长 27%;拿地面积3805 万平米,同比减少 11%,金额口径的拿地销售比为 33%,同比提升 9 个百分点;新增项目累计楼面价 2642 元/平米,同比增长 43%,主要系公司优化投资结构,聚焦重点城市、重点区域,加强重大战略性项目落地。但从利润率角度看,新增楼面价仅占当期销售均价的 24%,有效保障公司未来毛利水平。

  盈利水平稳步提升。2019 年前三季度公司实现营业收入 2940.21 亿元,同比增长 26.17%;归母净利润 118.13 亿元,同比增长 32.83%,已超出2018 年全年水平,公司保持“稳中快进”的发展势头;公司 1-3 季度实现结算毛利率 14.4%,净利率 5.3%,同比提升 0.4 个百分点。公司预收账款 3815.46 亿元,同比增长 19.3%,未来业绩增长可期。

  融资渠道多样化,杠杆水平持续可控。公司持续加强融资创新,发行供应链 ABS 金额 11.56 亿元;加强海外融资,年初至今成功发行美元债27.2 亿美元。资产负债结构继续优化,经过主动控负债,截至 2019 年3 季度末,公司资产负债率 88.29%,同比下降 1.02 个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为 51.60%,同比下降 4.09 个百分点。现金流情况总体良好,前三季度经营性现金净流入 91 亿元,连续 14 个季度为正。

  投资建议:绿地控股作为龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021 年 EPS 分别为 1.12、1.35、1.60 元,对应估值分别为 6.14、5.11、4.32 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。